在新春佳节的喜庆气氛中，众信旅游(14.250,0.06,0.42%)与携程的重磅“联姻”却戛然而止。

2月2日，众信旅游（002707.SZ）发布公告，决定终止收购北京市华远国际旅游有限公司（以下简称“华远”）100%的股权并撤回申请文件，并以高管增持5000万的补救措施收场。这笔于2015年底启动的26亿交易案流产，也同时意味着华远国旅第一大股东携程与众信的战略博弈及战略布局有了新的变数。

众信旅游与携程强强联手，共同拓展出境游市场，这桩“亲事”曾被业内广泛看好。如今“婚事生变”，尽管监管政策成为这次交易流产最大的挡箭牌，但从众信、华远融合进度，欧洲出境形势、携程度假供应链得失来看，这更像是携程顺水推舟的一步棋。

众信股价波动或成关键原因

然而，时隔一年，这段被看好的姻缘却戛然而止。众信旅游在公告中指出，虽然本次交易已获得证监会有条件审核通过，但是由于关于海外上市公司回归A股上市相关政策尚未明确；加之本次交易已经耗时太长，继续推进本次交易不确定性大，对交易各方都可能造成损害，不利于各方正常发展。

华创现代王薇娜分析，此次众信旅游收购华远终止，主要是因为携程是华远的大股东，牵涉到携程本身是海外上市公司，如何回归A股，目前仍不明朗。此期间市场变化较大，而已经过会的方案难以修改，因此公司决定终止这桩收购。这次利空释放之后，公司可以更好地回到正轨、稳态经营、集中精力进行主业和其他外延拓展。

一位不愿具名的业内资深人士向记者透露，此次众信旅游收购华远终止，表面看是因为政策不明朗，因此批文迟迟不下。其实，监管政策仅仅是其中一点，资金才是最直接的原因，随着时间推移，众信股价的大幅波动，交易发起并提交证监会审议的方案与一年后股份及现金对价出现较大差距，这已经不得不令买卖双方重新评估这场交易。

按照众信在2016年3月提出的收购方案，拟采用增发新股及支付现金的方式收购华远国旅100%的股权，交易作价26亿元。其中，拟以35.82元/股向上海携程等11名交易对方合计发行股份进行支付；同时，上市公司拟定增募资等数金额，用以支付现金对价，发展出境游业务。当时发行股份募集配套资金的发行底价为42.01元/股。

不过随着众信股价在去年的一路走低，截至2017年2月3日，众信股价为14.10元/股——这已经与此前分别为35.82元、42.01元的收购发行价、配套募资发行底价相去甚远。

记者通过梳理发现，针对本次此次众信旅游收购华远终止无外乎两大主要原因：一是交易发起并提交证监会审议的方案与一年后股份及现金对价出现较大差距，二是华远第一大股东携程的VIE结构导致此次交易类似事实上中概股回归A股，政策收紧造成的不确定性导致交易方案被放弃。

然而为何耗时一年，这场资本联姻才有个了断？上述业内资深人士坦言：“之所以耗时这么久，一是因为相关政策迟迟没有下来，但同时也让决策者们抱有侥幸心理。关于这场收购时机感和预见性的把控都说不上很好，它需要决策者们更清醒地认识自我，更坚决地回归商业本质，更有对变化环境的有效感知，但同时监管层也需要在政策的可预见性上做得更科学合理些，共同让市场环境良性而健康地持续发展下去。”

众信布局出境游平台目标不变

此次牵手失败会对各关联方产生什么影响？

2月10日，众信旅游邮件回复记者称，众信旅游本次终止收购华远，其布局出境综合服务平台的发展目标仍然不变。众信旅游作为出境服务提供商的龙头企业之一，致力于“一纵一横”发展战略，围绕出境游业务这一核心，积极在目的地资源、产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张，同时横向扩展“旅游+”业务。

业内普遍认为，对众信和华远来说，放弃充满不确定性的外在同业收购，将更多的资源、精力用来提升内部经营管理效率，同样可以提升效益。根据海通证券(16.080,0.04,0.25%)钟奇的分析，这些措施包括：一是提供精品服务，寻求内生增长；二是同时首先整合好众信与竹园，在外部采购、销售和内部管理各个环节实现最大的协同效用。

对于华远第一大股东携程来说，其华中区域公关在接受记者采访时表示：“众信终止收购华远对携程整个供应链并没有影响，当初看中的是众信在欧洲批发商市场中的实力和其线下门店网络。不过去年10月携程实现对百事通完全控股后，其超过5000家的实体加盟门店已为携程所用，这样的门店体量要远大于众信门店。”

那么，随着众信的下车之后，携程在休闲旅游版块蓝图将有什么新动作？按照携程自身的规划，国际化及整合休闲旅游是其接下来不可否认的重点。据了解，携程在近期密集与许多境内、境外目的地地接社接触。所接触的标的均是类似于此前在北美收购的海鸥假期、纵横旅游这样的目的地龙头地接社。显然，与众信资本合作流产之后，携程已经着手在休闲旅游板块构建一幅新的蓝图，相信距离新蓝图的徐徐揭幕，也仅仅是时间问题。

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